El Sistema Financiero Internacional: Pasado, presente y futuro

El sistema financiero internacional tiene su propia historia, comenzando con el patrón oro de 1870 a 1914, después llegaron las tasas flexibles y los controles de 1914 a 1944, para dar lugar al sistema de Bretton Woods y FMI de 1944 a 1973, luego, los tipos de cambio flexibles de 1973 a 1985. En este último, los bancos intervienen y administran flotaciones. Incluyen un mejor ajuste para los desequilibrios en los pagos. Había mejor confianza, liquidez y reservas de divisas que causan incertidumbre.

Los países no caen en la quiebra (sólo en términos de dólares) pero las compañías sí.

En los bonos Brady, los estadounidenses compraban deuda latina y la respaldaban con su reserva. Esto fue acordado en el Consenso de Washington.

En estos últimos años se ha logrado una distribución más uniforme del poder económico entre Europa, Japón y la Unión Americana. Requiere de la cooperación para que exista la estabilidad.

Debido a los desequilibrios económicos desde la década de los ochenta, ha incrementado el peligro de incurrir en políticas proteccionistas. Consecuencias ambientales se han vuelto aspectos fundamentales del sistema financiero internacional.

Una de las preguntas hacia el futuro es si el Banco Mundial se convertirá en el nuevo Fondo Monetario Internacional.

Financiamiento internacional

• El financiamiento de capital contable es el que determina donde deben emitirse las acciones.
• Además de considerar cual vehículo legal debería usarse para la obtención de capital contable.
• Las acciones deben emitirse en el país en que pueda recibirse el mejor precio, después de deducir los costos de emisión.
• Si los mercados de capitales se encuentran plenamente integrados, el costo esperado del capital contable será el mismo en todos los países.
• Sobre las inversiones de capital contable, si los mercados de capitales se encuentran segmentados, los rendimientos esperados sobre un mismo valor podrían ser diferentes dentro de mercados distintos.
• Como resultado de la segmentación, puede ser ventajoso emitir acciones simultáneamente en los mercados de capital de 2 o más países, son los eurovalores. Los eurovalores permiten a los inversionistas del extranjero mantener acciones al portador en las corporaciones de E.U. por el anonimato que se disfruta de éstas.
• Un bono extranjero es el que se vende en un país extranjero en la moneda del país de emisión.
• Cuando una empresa emite un eurobono o un bono nacional ordinario, deberá decidir sobre la moneda que se usará para la denominación del bono.
• Costo de la emisión: Las empresas deberían analizar las ofertas de cierto número de suscriptores de bonos situados en diferentes países antes de determinar el punto en el que deberían emitirse los bonos.
• En los bonos de denominación múltiple, el prestamista puede requerir el pago en una, dos o tres monedas. Los montos del reembolso se fijan con base en un valor igual a los tipos de cambio vigentes cuando se emite el bono. El prestamista exigirá el pago en la moneda que se haya apreciado más.
• El cóctel monetario es una  unidad de medida para la concertación de transacciones internacionales formada a partir de una combinación de diferentes divisas.
• Se puede emitir un bono de manera directa como un pasivo de la compañía matriz, o indirectamente a través de una subsidiaria de financiamiento. 

Estructura del Sistema Financiero Mexicano

La función de un sistema financiero es canalizar recursos financieros a quien los necesite para que tengan un uso eficiente y productivo, pero deben estar dispuestos a pagar el precio que tienen, con lo que se genera riqueza. En realidad es un mercado financiero, que se divide en 3 categorías: Tiempo, renta y destino de los fondos.
Los objetivos del sistema financiero son:
Fomentar el desarrollo del mercado primario: el comercio de activos financieros nuevos, acciones y deuda emitida por gobiernos y empresas.
Fomentar el mercado secundario: el comercio de los activos financieros para dar liquidez al mercado y promover el ahorro.
Es aquí donde se encuentra la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, el Subsistema Bancario y de Valores y el Banco de México.

Sistema Financiero Mexicano

Éste cuenta con 6 sectores:
El bancario, que tiene mayor presencia en la economía.
Las instituciones no bancarias, con actividades de servicios complementarios de la banca.
El mercado de valores
El mercado de derivados
Las instituciones de seguros y finanzas
Las instituciones del sistema de ahorro para el retiro

Sin embargo, después de la consumación de la independencia de México, no había un sistema financiero y el país tenía una gran deuda. Pero éste se fue formando poco a poco:
1837 Banco de amortización de la moneda de cobre
1850 Viene Banco de Londres a México
1854 Se constituye el código de comercio
1864 Banco de Londres, México y Sudamérica
1895 Bolsa de México S.A.
1897 Se promulga la Ley General de Instituciones de Crédito
1907 Se reorganiza la Bolsa de Valores de Cd. de México
1917 Nueva Constitución establece nuevo Sistema Financiero Mexicano
1925 Banco de México, con Elías Calles, procura la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional.

Nacional Financiera servía para las necesidades de las micro, pequeñas y medianas empresas.
La Comisión Nacional de Valores creada en 1946 servía para aprobar el ofrecimiento de títulos y valores mexicanos.
La Ley del Mercado de Valores 1975 impuso un orden a las acciones del mercado.
En la Banca Múltiple se realizaban depósitos, ahorros, intermediación financiera e hipotecaria y operaciones de fideicomiso.

Los Petrobonos son certificados de participación que representan derechos de sus titulares a la cuota de la propiedad del volumen del petróleo dado en fideicomiso, así como del producto de la venta del mismo patrimonio difeicomitado. Ese fideicomisco cuenta como patrimonio con barriles que el gobierno adquiere de Pemex. Pero ya no se usan, son el antepasado de los CETES.


El Papel Comercial en 1980 eran pagarés a corto plazo emitidos por compañías financieras o grandes organizaciones industriales. Pueden venderse directamente o a través de intermediarios, en contrapartida de la entrega de mercancía, de la ejecución de trabajos o de la prestación de servicios comerciales.
En 1982 surgió la Estatización de la Banca Privada, cuando López Portillo dijo "ya nos saquearon".

Exposición al riesgo cambiario y su administración

Todos los activos, pasivos y los flujos de efectivo de una empresa están sujetos al riesgo cambiario, esto se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de cambio. De hecho, es la parte de la varianza total del valor en moneda nacional de los insumos expresados en moneda extranjera, atribuible a los cambios inesperados en los tipos de cambio.

Se menciona la exposición económica, que es el impacto sobre el valor de la empresa, y depende de la capacidad para generar flujos de efectivos netos y su costo de capital.
La exposición transacción indica la sensibilidad del valor en moneda nacional. También está la sensibilidad en la conversión.
En la exposición contigente es para saber si el riesgo cambiario se puede presentar en el futuro. La exposición cambiaria recurrente es por si las cuentas por pagar o cobrar se presentan como una secuencia de flujos.
Recordemos que la volatilidad es para saber si el nivel del tipo de cambio puede ser más alto o bajo.
La exposición económica es la sensibilidad del valor de la empresa o de los flujos de efectivo, a las variaciones inesperadas de los tipos de cambio, que ocurre por segmentación de los mercados en el mundo eral y el incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo. Su impacto depende de la estructura de los mercados de productos, insumos y factores y de la capacidad de ajuste de la empresa mediante cambios en la mezcla de productos y fuentes de insumo. Suele afectar el nivel de vida de las personas por estar vinculada con el ambiente económico en general.

Modelo general del tipo de cambio a largo plazo

El tipo de cambio real incrementa la competitividad de los productos nacionales y desplaza la demanda externa e interna hacia los productos nacionales. La apreciación real del peso abarata la canasta estadounidense. Ha habido un incremento de la demanda mundial de productos mexicanos, mientras tambíén se ha atraído la inversión extranjera directa. 

Las reformas estructurales aumentan la productividad del sector exportador. 

Tener una política económica equivale a tener una estabilidad macroeconómica.

Se dice que el peso está sobrevaluado si su precio en el mercado es mayor que su valor, y que está subvaluado si su precio en el mercado es menor que su valor.

La depreciación se da con el tipo de cambio real y por fuerzas del mercado, mientras que la devaluación sucede bajo el régimen cambiario fijo.

Las divisas son el gran motor del sistema financiero.

En el TLCAN, México se quedó rezagado en la modernización. Europa estaba asustada de que fuera a convertirse en un bloque poderoso que tomara grandes decisiones. Sin embargo, México no estaba preparado para una competencia así.

Paridad del poder adquisitivo

—Es la relación entre los niveles de precios en los 2 países y el tipo de cambio entre sus monedas. Actúa a través de la cuenta corriente.

—La manera como los precios relativos afectan el tipo de cambio se resume en la paridad del poder adquisitivo. 

En la teoría de la paridad del poder adquisitivo hay 3 etapas.

1.- Ley del precio único “En mercados competitivos en ausencia de costos de transporte y barreras al comercio, los productos idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de una determinada moneda.” No se cumple

2.-PPA absoluta Considera el nivel general de precios. Según la PPA el tipo de cambio entre 2 monedas debe ser igual al cociente entre los niveles de precios en los países.

3.- PPA relativa No se refiere a los niveles de precios sino a sus tasas de cambio. La tasa de crecimiento de los precios se llama inflación (i). Según este enfoque, el tipo de cambio debe ajustarse a las diferencias de las tasas de inflación entre 2 países.